巧用豆粕期权化解企业采购风险 _ 东方财富网

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摘要 【巧用豆粕期权化解企业收购危险】未来豆粕跌落概率小,能够断定豆粕价格上涨是大概率事情,但上涨发动时刻不确认,企业可用期权进行危险对冲。(期货日报)   灵敏套保下降本钱   从大豆首要供应国巴西、阿根廷、美国来看,巴西产值根本定型,行将开端进入大规模收割阶段,尽管南部部分州少雨干旱产值下降,但全巴西产值预估仍高达1.24亿吨。阿根廷主产区高温缺水,引发商场忧虑,商场此前预估的5500万吨产值或仅有5000万吨。美国农人耕种预期存在极大不确认性,商场遍及预期大豆栽培面积大增至8500万英亩。我国由于收购节奏怠慢、2月大豆玉米比价较低,加上美国农业部专项补助撤销,大豆栽培面积或仅8000万出面。   国内供需方面,受疫情影响,三四月国内禽料需求大概率是下降,但大豆到港往后推迟、油厂压榨削减,且中下游需求端备库需求添加,遍及添加3—5天的饲料备货天数,国内三四月归于供需量双减的格式,但需求端较强,5月前豆粕现货支撑微弱。5月水产发动,肉鸡、蛋鸡补栏顺利,大豆到港正常化、压榨量也进步,到时将是供需双强的格式。   因而,未来三个月豆粕跌落概率小,能够断定豆粕价格上涨是大概率事情,但上涨发动时刻不确认,企业可用期权进行危险对冲。详细而言,主张选用以下套保战略:一是依据企业用量购买基差合同,份额60%-80%,剩下部分随用随买一口价合同;二是基差合同签定后择机点价;三是卖出平值(虚值)看跌期权,份额20%—40%。   要点盯梢要素(或目标):南美气候,美国栽培意向,国内生猪康复状况。   CBOT大豆走势还看我国收购进展   美洲是大豆主产区,南美当时大豆处于成长收割季,北美将在4月开端耕种。巴西大豆最新预估单产3.33吨/公顷,总产值估计1.24亿吨,现在巴西大豆成长进入中后期,产值格式根本安稳,除非呈现极点气候,丰登的概率大。巴西南部产区雨水偏少,产值同比下降,如南马托格罗索等州单产下降较为显着。图1为巴西未来两周降水正常同比偏少,以现在局势看对终究全国产值影响有限。 图1为巴西大豆主产区降水同比  阿根廷大豆进入要害成长期,这一阶段高温少雨对产值构成非常晦气。图2为阿根廷大豆主产区降水同比。未来一周降水预告显现阿根廷悉数产区温度反常偏高、降水稀疏,圣达菲、布宜诺斯艾利斯等省干旱高温尤为显着。可是未来两周的降水预告还不安稳,各模型预告降水远景纷歧,同比正常偏少的概率较大,需求进一步盯梢。整体来看,阿根廷本年要完成5500万吨的预期产值非常困难。 图2为阿根廷大豆主产区降水同比  北美方面,美国农人正在预备春耕,大豆耕种从南至北最快4月中旬发动,玉米耕种则是4月初最早发动。美国农人大豆玉米耕种需求进行挑选,影响农人行为的要素首要来自两要素:一是交易远景预期,二是大豆玉米比。美国农业部此前清晰宣告,2020年将不会进行由于交易战而遭到损害进行的农业专项补助,因而农户假如挑选很多栽培大豆,后期中美关系再次呈现重复,农人将遭到丧命冲击,从这个视点来看,美国农人并不敢放开手脚扩种大豆。USDA预期2020年大豆栽培面积将从7600万英亩添加至8500万英亩,但也有一些研报以为栽培面积或许仅小幅添加至8050万英亩。 图3为美国CBOT大豆玉米比图4为美国大豆月度压榨量  咱们以为,交易问题随时或许重复,没有专项补助的农人对大规模扩张面积是存有疑虑的。图3为美国CBOT大豆玉米价格比值周度比照。其间第5周至第9周的比值尤为要害,2月、10月是美国农业稳妥价格的收集月份,2月和10月大豆、玉米均匀收盘价较高的那个将作为理赔的履行价格。从图3能看出2月大豆玉米价格比值并不高,只是比2012年和2013年高,处于近年来的较低水平,将有利于玉米栽培面积的添加,但晦气于大豆面积添加。因而,面对尚不确认的交易远景、较低的大豆玉米比,美国新年度大豆栽培扩张或许不如商场遍及预期。   从美国内需来看,大豆压榨量继续坚持高位,图4为NOPA发布的全美大豆压榨月衡量(千蒲式耳),2019年至今月度压榨量同比继续高位水平,美豆压榨需求旺盛。   整体上,巴西南部呈现少雨高温气候,但全巴大豆成长状况无忧,产值预估1.24亿吨;阿根廷未来一周继续少雨高温,未来两周预告有不合,本年要完成预期的5500万吨产值难度极大。美国农人栽培面积因不确认的交易远景和较低的大豆玉米比或许低于预期的8500万英亩,美国大豆压榨需求坚持旺盛,尤其是阿根廷加高关税之后更有利于美国大豆压榨。后期CBOT大豆价格走势更多决议于我国收购的进展,假如我国对收购进行延迟,大豆价格或许继续振动格式;假如我国快速实现许诺,大豆价格将遭到强力支撑。   豆粕现货价格上涨还需美豆带动   国内豆粕需求主力驱动来自三个方面:肉鸡、蛋鸡、生猪。 图5为全国白羽肉鸡爸爸妈妈代鸡存栏图6为全国蛋鸡存栏数图7为全国蛋鸡补栏走势  现在,肉鸡、蛋鸡存栏数量较高,蛋鸡补栏继续处于高位水平,肉鸡补栏受疫情影响短期遭到限制,但爸爸妈妈代产能处于高位,后期产品代存栏有望坚持较高水平。因而,禽料消费3月时间短受制,后期坚持高位水平问题不大。   国家方针大力支持生猪产能回复,方针在逐步加码。从2019年10月至2020年1月,全国能繁母猪存栏环比接连4个月添加,别离添加2.2%、4%、0.6%、1.2%,因而后期生猪存栏康复值得等待。可是其间仍是存在变数的,由于当时三元母猪PSY不高,母猪流产率较高级问题比较突出,因而生猪康复状况还需求继续盯梢调查。   从供需根本面来看,南美丰登、阿根廷存不确认性、美国栽培面积或许小于预期、美国内需旺盛、国内禽料消费坚持高位、生猪方针继续加码等要素叠加,豆粕价格大幅跌落的概率较小,但要上涨阻力很大,用期货进行危险对冲的难度不小,用期权东西来为企业对冲危险则要有用得多。   依据前文的根本面剖析,豆粕三四月现货价格跌落的或许性较小,但价格要上涨需求美豆上涨的带动,美豆上涨要看国内企业的收购节奏,假如收购往后延迟,则振动行情将继续,豆粕收购企业将面对不知道的价格上涨危险,更简略一点的说法则是:不看跌,随时或许上涨。针对此判别,咱们规划了如下收购和危险对冲计划。本计划触及三种东西的运用:基差合同、期货点价、期权。   1。基差合同收购。依据企业实际状况确定未来三个月用量60%—80%的基差收购合同,剩下20%—40%选用随用随买的一口价合同收购形式,意图是确定大部分收购量,将危险敞口下降至较低水平。   2。在基差合同收购结束后,择机进行期货点价,点价应在企业开设的期货账户上进行,履行合一起进行转单操作。   3。卖出看跌期权进一步下降对冲本钱。卖出数量为用量的20%—40%。分两部分卖出,3月用量卖出5月平值看跌,四五月用量卖9月虚值看跌期权。详细剖析如下: 图8为卖出豆粕05合约平值看跌期权剖析(sell m2005-P-2700)  图8为卖出豆粕2005合约平值看跌期权剖析。5月合约的期权到期日较短,3月供应端难以宽松,卖平值看跌即可,卖出行权价2700的看跌期权,损益点位2661元/吨,相对当时的商场价,能够节约收购本钱。 图9为卖出豆粕09合约虚值看跌期权剖析(sell m2009-P-2700)  图9为卖出豆粕2009合约虚值看跌期权剖析。9月合约期权到期日较长,卖出虚一档看跌能够进步容错率,卖出行权价2700的看跌期权,损益点位2628元/吨。   (作者单位:金瑞期货)